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Stablecoin-Boom garantiert keine Bitcoin Kurs Rallye – Studie

22 April 2020 By Marcus Misiak

Da Bitcoin anscheinend eine lokales Hoch gefunden hat, sind alle Augen im Krypto-Raum derzeit auf die Stablecoins gerichtet, digitale Assets, die an ein „stabiles“ Reserve-Asset gebunden sind (in der Regel an den U-Dollar) und durch dieses gesichert werden. Obwohl sie seit 2017 und 2018 in der Kryptowährungsbranche präsent sind, haben die Stablecoins in den letzten Monaten zunehmend an Bedeutung für den Markt durch die erhöhte Volatilität gewonnen. Ihr Angebot hat stark zugenommen.

Tatsächlich hat der Wert aller im Umlauf befindlichen Stablecoins laut jüngsten Daten der Blockchain-Analytikfirma Coin Metrics zum ersten Mal überhaupt die 9 Milliarden Dollar-Marke überschritten. Besonders interessant an dieser Statistik ist, dass vor sechs Wochen der Gesamtwert aller Stablecoins 6 Milliarden Dollar betrug. Das ist ein 50-prozentiges Wachstum innerhalb von anderthalb Monaten, was deutlich macht, dass nicht nur Zentralbanken ihre Gelddrucker auf Hochtouren laufen lassen. Die übliche Erzählung besagt, dass dies für den Krypto-Markt entscheidend bullish ist; Investoren sagen, dass die Zunahme der Stablecoins darauf hinweist, dass das Geld bereit ist, in Bitcoin, Ethereum und andere Kryptowährungen zu fließen.

Ein neuer Bericht von Wirtschaftswissenschaftlern hat jedoch angedeutet, dass diese Erzählung nicht zu 100 Prozent wahr ist. In einer Notiz mit dem Titel „Stablecoins don’t inflate crypto markets“ (Stablecoins blasen die Krypto-Märkte nicht auf), die im Wirtschaftsforschungs-Blog VOX veröffentlicht wurde, widersprachen Richard K. Lyons und Ganesh Visawanath-Natraj – von der UC Berkeley bzw. der Warwick Business School – der Theorie, dass Stablecoins „an der Seitenlinie“ Bitcoin nach oben treiben werden. Den Kern ihrer Argumentation bildeten zwei Diagramme, die die durchschnittliche Performance sowohl von Bitcoin als auch von Ethereum – zwei der größten Krypto-Märkte von USDT – im Zuge der Ausgabe von Tethers untersuchten. Sie stellten fest, dass es von August 2017 bis November 2019 in den drei Wochen nach der Ausgabe der USDT-Münzen keinen offensichtlichen positiven Trend bei den Preisen von BTC und ETH gab.

Tatsächlich tendierte Bitcoin im Durchschnitt des untersuchten Zeitrahmens unmittelbar nach der Münzprägung durch Tether niedriger, wobei dieser Trend möglicherweise nur mit der Tatsache zusammenhängt, dass der von ihnen beobachtete Zeitraum von Bären-Trends geprägt war. Bemerkenswert ist, dass die von ihnen erhobenen Daten nicht die letzten Monate berücksichtigen, die die größten Wachstumsschübe der USDT aller Zeiten enthielten und ihre These und Schlussfolgerung verzerrt haben könnten. Dennoch kamen sie zu folgendem Schluss:

Diese Kolumne beantwortet eine Reihe von Fragen zu der Frage, ob Stablecoins einen inflationären Effekt auf die Preise von Kryptowährungen haben. Das Fazit: Wir finden keine systematischen Belege dafür, dass sich die stabile Ausgabe von Münzen auf die Preise von Krypto auswirkt. Vielmehr unterstützen unsere Beweise alternative Ansichten“.

Was steckt also hinter diesem Trend?

Das wirft folgende Frage auf: Wenn es nicht Käufer sind, die Bitcoin kaufen wollen, wer oder was steckt dann hinter dem Anstieg der Nachfrage nach Stablecoins? Ihrer Meinung nach fällt die Prägung von Stablecoins mit „Abweichungen des Sekundärmarktkurses“ von USDT gegenüber dem gebundenen Kurs von 1 USD zusammen, was darauf hindeutet, dass es Arbitrageure sind, die den Bestand an Stablecoins ansteigen lassen. Dies, so die Ökonomen, sei ein Zeichen dafür, dass Tether im Gegensatz zu „echten“ Dollars als Reservewährung für Investoren in Kryptowährungen fungiert:

In Risikoperioden werden sich einige Investoren dafür entscheiden, in eine bessere Wertaufbewahrung zu tauschen. Die Neugewichtung des Portfolios in Richtung Tether und anderer Stablecoins bietet diese Funktion bei minimalen Vermittlungskosten.

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